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展望大豆市場前景 中美大豆最低比價4:1
時間:2006/12/19 8:34:12    來源:
    從世界大豆產量增長趨勢來看,在最近的40年中,隨著科學技術的進步,特別是轉基因技術的推廣,大豆產量持續增長。進入2000年以來,雖然中國大豆需求猛增,帶動南美產區產量大幅增加,但最近三年來,由于受土地面積等因素的限制,世界大豆產量增長有減緩的跡象。

    世界大豆需求呈剛性增長局面,雖然世界大豆生產和消費均呈現增加的趨勢,但對于單個年份來講,局部的不平衡對價格的影響卻很大。如1985年—1986年、1994年和2003年,因當年的產量小于當年的需求,曾引起大豆價格飛漲。

    從今年的情況來看,雖然世界大豆供求仍處在供略大于求的局面,但2004年以來全球增產的壓力有被消化的跡象。從世界大豆期末庫存情況來看,2006年度期末庫存達到了近40年的最高水平,但僅憑絕對量的增長并不意味著巨大的庫存壓力。因為最近40年中,無論大豆產量還是大豆需求都有突飛猛進的增長,而兩者之間的差值的絕對增長是一個非常正常的現象。2006年世界大豆庫存消費比為25%,這個數字仍是歷史的高位,但我們要注意到,隨著大豆國際貿易量的越來越大,中間環節的庫存越來越大,使得庫存對價格的平抑作用大大減弱。在某些年份,中間庫存的囤積反而是導致價格爆漲的原因之一。最典型的是2003年,當時的庫存消費比為20%,庫存雖然不低,但美國大豆因干旱減產,加上中國大量的進口,致使CBOT大豆上漲到1060美分/蒲式耳的水平。全世界大豆需求增長的速度大于產量增長的速度,因此目前的高庫存并不意味著對價格的高壓力,只是意味著大豆價格會在平衡模式下波動。

    近兩年內,世界原油價格的高漲促生了期貨市場內關于生物能源概念的炒作,統計數字表明這種期貨市場的炒作并非空穴來風。從全世界豆油增長的速度上來看,世界各國豆油國內需求比上年增長了4.7%,而大豆需求則增長了2.3%,這是豆油和豆粕價格背馳的主要原因。與大豆庫存消費比持續高居不下相比較,豆油庫存消費比自上個世紀90年代初開始就持續震蕩走低,目前位于30年來的低點附近。兩者之間形成了鮮明的對比,而正是這兩者之間基本面的較大差異,為今年豆粕價格的低迷做了最好的詮釋。

    中國的大豆生產規模在未來的若干年里將表現為萎縮趨勢,但中國無論豆粕還是豆油都將呈剛性增長態勢。這幾年雖然中國需求一再增大,但南美大豆產能的擴大減緩了世界范圍內的供應緊張的壓力。如果中國國內大豆生產出現萎縮,那么中國的“坑”需要南美的“蘿卜”去補,對南美大豆增產的要求一下子變得重要起來。因此,在本作物年度(2006月9月-2007年8月)內,明年春天基于南美天氣的炒作將會十分劇烈,如果明年南美大豆天氣出現問題,屆時CBOT大豆將重新躍上800美分/蒲式耳的水平。

    在過去一年中,由于人民幣持續升值和國內養殖業受禽流感的負面的影響,中美大豆期價比由原來的5:1直線下降到目前的4:1。但是中美大豆比價決不會無限制的下跌,其中有一個龐大的進口貿易流在中間起著平衡作用。前三個月,當中美大豆比價偏低,而進口大豆成本偏高的時候,油廠開始壓榨國內大豆。據悉,目前從黑龍江向關內發送的國產大豆每月都不少于100萬噸,照這個速度,春節之后,黑龍江大豆將被國內油廠搶購一空。

    按照上文所言,如果CBOT大豆跨年度地上漲到800美分/蒲氏耳,按照中美大豆的最低比價4:1測算,那么未來遠期大豆合約(705合約)的價格應該在3200元/噸左右。
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